1.第三方检测行业市场广阔，规模效应显著

社会对生活品质的追求为检测行业赋能，刺激第三方检测市场发展。2021 年我 国检测检验服务业实现营业收入超 4000 亿元，同比增长 12%，随着检测检验行业市 场化程度加深，第三方检测行业进一步发展壮大，民营检测机构占比不断增加。目前 我国检测行业集中度低，规模效应显著，呈现明显的区域化特征。同时，第三方检 测进入壁垒较高，龙头企业具备先发优势，新进入者的知名度、公信力等核心竞争力 远不及龙头检测机构，会面临较大的竞争压力。 A 股各家第三方检测公司专注于不同细分领域，各家公司优势和侧重点不同。华测检测主要是生命科学检测、消费品、工业测试、贸易保险检测；广电计量以计量 业务与电磁兼容性检测为主；国检集团以建工建材检测为主；电科院以电子电器检测 为主；苏试试验以力学环境检测与集成电路检测为主；安车和多伦都切入机动车年检， 中国汽研以汽车研发检测测试为主；谱尼测试以健康与环保检测为主。

A 股各家第三方检测公司主营业务成本构成有较大区别。第三方检测实验室主要 成本构成为土地租金（折旧）、设备折旧、人工成本。我们按照收入/人数与收入/固定 资产来衡量相关公司是属于偏劳动密集型检测服务公司还是偏资产密集型服务公司。 其中中国汽研、电科院、苏试试验更偏资产密集型。安车检测所处的机动车年检土地 多为租赁，固定资产占比少。

三项成本占比不同导致了扩产周期不一致，一般情况下固定资产占比越小，产 能爬坡期短，扩产周期越快，近两年固定资产增加越多，后续越可能进入产能释放 阶段。从固定资产的增长情况来看，近几年 A 股检测公司固定资产投资增速较快， 固定资产增速加快为后续产能爬坡释放业绩打下基础。

电科院最近几年固定资产投资达到峰值，所以成本端折旧占比远远高于其他公司， 其他公司除电科院、安车检测外，主要集中在 5%到 10%之间，并且保持一个相对稳 定的比例。各公司人工成本占比则不太相同，我们用应付职工薪酬/营业总成本的比 值来衡量各公司人工成本，其中谱尼测试、华测检测、广电计量、国检集团比例较大， 都在 40%以上，说明这些公司对人力资源要求相比同行其他公司更高。

2.各个细分领域竞争对手不断募资扩产

外资检测机构拥有强大的品牌影响力，本土机构中综合性检测机构较少。公司 的主要竞争对手是技术水平较高、公信力强的国际大型检测机构，它们在中国设立分 支机构，主要从事综合性检测服务，而本土机构与本公司直接竞争综合检测的很少。 并购是检测服务公司的常态，国内外龙头不断通过外延扩张拓展业务范围，国外的 SGS 通过并购进入中国市场，BV 通过并购大幅扩张自己的业务线，进一步巩固自己 的地位，国内龙头公司如广电计量和国检集团也通过并购拓展自己的检测领域。 实验室扩产资金主要来自于自有资金，以及募集资金。根据各公司公告，大部 分检测公司上市后都进行了增发，大部分公司募集资金金额超过 10 亿元，主要用于 检测机构建设或者收购，广电计量、电科院、苏试试验资产负债率较高。

自有资金+募集资金主要用于固定资产投资和并购扩张，目前以固定资产投资为 主。我们用上市以来购建固定资产支出的现金流之和/(上市以来经营性现金流量净额 之和+募集资金)来衡量各个检测公司上市以来固定资产投资力度。

3.跨行业及区域并购驱动龙头外延扩张

3.1 从单一行业检测向综合检测机构迈进

A 股检测服务公司发展路径包括三种，第一种是从检测设备生产厂商向下游延伸， 包括苏试试验、安车检测、多伦科技，第二种是公司从单一检测领域横向扩张到多个 检测领域，包括国检集团、广电计量、华测检测等，第三种是一直聚焦于单一领域拓 展业务，包括中国汽研、电科院。

我国检测龙头公司不断进行外延扩张，逐渐发展成为业务范围广泛的综合性检 测机构。例如，国检集团收购北京奥达清 60%股权，进军环境环保检测领域；收购安 徽拓维 55%股权，开拓食品、农产品和化工产品检验检测认证市场；收购广州京诚 73.97%股权，进一步拓展环境检测业务；收购湖南同力 72.37%股权，开拓水利工程 检测新领域。华测检测收购 POLY NDT70%股权，进入新加坡船舶无损检测领域；收购 杭州华安 100%股权，切入无损检测市场；收购浙江方圆 13%股权，向电器检测领域布 局；收购浙江远鉴 61%股权，进入燃烧测试领域。广电计量收购方圆广电 56%股权， 进入与安规认证相关的检测领域；收购江西福康 100%股权，布局医学健康领域检测 业务。安车检测收购兴车检测 70%股权和临沂正直 70%股权，布局机动车检测站运营 市场。

3.2 各检测服务公司加快并购步伐

并购是常态但目前不是检测服务公司成长主旋律。我们用上市以来取得子公司 现金流出之和/(上市以来经营性现金流量净额之和+募集资金)来衡量各个检测服务 公司并购力度。

近两年各检测公司加快了并购步伐。近两年随着越来越多检测公司上市，检测服 务行业公司并购数量和金额也开始加速。但资产越轻越偏并购，资产越重越偏自建， 从行业集中度提升的逻辑来看，我们认为目前第三方检测行业处于并购整合初期，国 家政策鼓励大型第三方检测集团进行整合。龙头公司目前杠杆率较低，现金流较充裕，有充分的空间加杠杆以及股权融资进行并购整合。根据各检测公司每年取得子公司及 其他营业单位支付的现金净额数据来看，华测、国检、安车、多伦科技都加快了并购 步伐。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）